記者 蔡越坤

7月23日，上證指數(shù)午前突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，為2024年10月8日以來(lái)首次。

截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.01%，收于3582.3點(diǎn)；深證成指跌0.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.01%。A股全天成交維持高位，達(dá)1.9萬(wàn)億元，上日成交1.93萬(wàn)億元。

板塊方面，“雅下水電”概念持續(xù)火熱。中國(guó)電建、保利聯(lián)合、西藏天路、西寧特鋼等多股收獲3連板。

消息面上，7月19日，新央企中國(guó)雅江集團(tuán)成立，同日由其主導(dǎo)投資的雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工。該工程總投資約1.2萬(wàn)億元，是全球投資規(guī)模最大的基建項(xiàng)目。其擬建設(shè)5座梯級(jí)電站，總裝機(jī)規(guī)模約6000萬(wàn)千瓦，是三峽工程的2.7倍。

中信建投證券預(yù)計(jì)，雅下水電工程建設(shè)周期約10年，每年投入約1200億元，該工程每年預(yù)計(jì)帶動(dòng)基建投資多增0.8%左右。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，預(yù)計(jì)該工程約1.2萬(wàn)億元投資在10年內(nèi)共拉動(dòng)2.04萬(wàn)億GDP增量，平均年拉動(dòng)約0.15%。7月，中國(guó)資產(chǎn)或有一波內(nèi)需相關(guān)的政策交易機(jī)會(huì)。

“慢?！蹦芊癯掷m(xù)？

近三個(gè)月以來(lái)，滬指從3040點(diǎn)附近接連上漲至目前近3600點(diǎn)，上漲超過(guò)500點(diǎn)，顯示出“慢?！睉B(tài)勢(shì)。

7月23日，盡管全市場(chǎng)超4000只個(gè)股下跌，但是關(guān)鍵詞“A股”已經(jīng)沖上了微博熱搜。

有網(wǎng)友感慨：“股民念念不忘的牛市，已經(jīng)等了十年了，何日再來(lái)呀？”

也有投資者稱“有點(diǎn)牛市的味道了”。

滬指逼近3600點(diǎn)，投資者對(duì)牛市的期待越來(lái)越高。

對(duì)于3600點(diǎn)這一關(guān)鍵點(diǎn)位，7月22日，中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院原院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬在其社交媒體發(fā)表觀點(diǎn)表示，市場(chǎng)在過(guò)去的三個(gè)多月上漲了500點(diǎn)，大家認(rèn)為是不是一個(gè)慢牛的行情已經(jīng)到來(lái)。其實(shí)從這輪行情可以看到，自去年國(guó)家推出了新“國(guó)九條”之后，在9·24行情，上證指數(shù)一度反彈到3674點(diǎn)，然后出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整、在今年4月7日調(diào)整到了3040點(diǎn)。從近十年上證指數(shù)的走勢(shì)，可以看到每當(dāng)上證指數(shù)到了在3600、3700點(diǎn)之間，可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)的箱體狀態(tài)。這個(gè)箱體的上軌位置，也就是現(xiàn)在的位置，3560點(diǎn)附近，會(huì)面臨較大的市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。所以目前的行情在3560點(diǎn)左右，距離4月7日的3040點(diǎn)已經(jīng)上漲了500點(diǎn)，這也距離箱體震蕩的上行位置越來(lái)越近了。

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劉紀(jì)鵬稱，如果這次市場(chǎng)能夠有效地突破3700到3800點(diǎn)，可能就會(huì)進(jìn)入一個(gè)持續(xù)的慢牛行情。但如果市場(chǎng)沒(méi)有突破3700點(diǎn)這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，就判斷“牛市行情出現(xiàn)了”還為時(shí)尚早，也是不客觀的。

湘財(cái)證券此前預(yù)判，2025年的行情將維持慢牛方式運(yùn)行，時(shí)間將長(zhǎng)于2014年—2015年的行情，本質(zhì)是用高度換取長(zhǎng)度。行業(yè)輪動(dòng)方面，當(dāng)前受長(zhǎng)期資金入市的影響，銀行、保險(xiǎn)等紅利相關(guān)領(lǐng)域是主要支撐，湘財(cái)證券預(yù)期該邏輯將持續(xù)演繹，貫穿該輪“慢牛”行情。

上漲的邏輯

對(duì)于市場(chǎng)而言，增量資金成為上漲的主要信號(hào)。

2025年二季度，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“中央?yún)R金”）再度出手，大規(guī)模增持交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）。開(kāi)源證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年6月30日，根據(jù)核心寬基ETF二季報(bào)披露，中央?yún)R金及其旗下資管公司等大舉買(mǎi)入至少8只寬基ETF，包括4只滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、2只中證1000ETF及上證180ETF（統(tǒng)一以4月7日后10個(gè)交易日內(nèi)均價(jià)計(jì)算），合計(jì)增持金額或超過(guò)1900億元。

開(kāi)源證券認(rèn)為，央?yún)R金通過(guò)多輪ETF增持釋放出穩(wěn)定信號(hào)，在應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)和提振風(fēng)險(xiǎn)偏好方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，“政策底”效應(yīng)正持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性和系統(tǒng)性支撐的預(yù)期。在當(dāng)前宏觀預(yù)期平穩(wěn)、資金面整體充裕的環(huán)境下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性活躍有望延續(xù)。應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到政策托底的長(zhǎng)期意義，在市場(chǎng)調(diào)整與輪動(dòng)中保持對(duì)核心配置資產(chǎn)的信心。

外資也在增配人民幣資產(chǎn)。

外資國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)賈寧7月22日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年以來(lái)，外資配置人民幣資產(chǎn)總體保持穩(wěn)定，外資投資人民幣債券規(guī)模上升。目前外資持有境內(nèi)人民幣債券的總量超過(guò)了6000億美元，處于歷史較高水平。近期外資投資境內(nèi)的股票總體向好，上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去兩年總體凈減持的態(tài)勢(shì)，尤其是在5、6月份凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市的意愿增強(qiáng)。未來(lái)外資配置人民幣資產(chǎn)仍具有較穩(wěn)定和可持續(xù)的增長(zhǎng)空間。

瑞銀發(fā)表A股市場(chǎng)觀點(diǎn)表示，6月以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，上證指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，前一階段指數(shù)震蕩區(qū)間上限打開(kāi)，市場(chǎng)做多思維再度得到鞏固。往后看，外部方面，政策環(huán)境與流動(dòng)性進(jìn)入相對(duì)順風(fēng)的階段。內(nèi)部來(lái)看，后續(xù)市場(chǎng)面臨的將是基本面壓力與政策對(duì)沖力度之間的搖擺博弈，在沒(méi)有明顯催化支撐下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)分歧將有所增加，不過(guò)這一影響將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)而非大勢(shì)。

7月23日，一名私募基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，最近市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，險(xiǎn)資、國(guó)家隊(duì)增配低估值的銀行、券商，推動(dòng)指數(shù)突破；量能相比之前也非常充沛，增量資金主要聚焦在“業(yè)績(jī)+政策”這兩塊；低位板塊借助“反內(nèi)卷”政策也迎來(lái)了春天，和高位的科技輪動(dòng)上漲。當(dāng)前行情的本質(zhì)還是‘政策托底+盈利修復(fù)’的慢牛行情，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)。

“我們的核心策略就是抓住中美競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)主線，緊跟市場(chǎng)，包括需要自主可控的春節(jié)后的算力、4月至今的稀土永磁、核聚變，以及地緣沖突方面的航運(yùn)、軍工、無(wú)人機(jī)。交易層面會(huì)尊重市場(chǎng)，如果有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，我們會(huì)積極上調(diào)倉(cāng)位?！痹摶鸾?jīng)理稱。