來源：新浪財經(jīng)-鷹眼工作室

新浪財經(jīng)上市公司研究院|財報鷹眼預警

8月29日，聯(lián)美控股發(fā)布2025年半年度報告。

報告顯示，公司2025年上半年營業(yè)收入為18.98億元，同比下降2.65%；歸母凈利潤為5.25億元，同比增長9.87%；扣非歸母凈利潤為5億元，同比增長0.22%；基本每股收益0.2358元/股。

公司自1999年1月上市以來，已經(jīng)現(xiàn)金分紅13次，累計已實施現(xiàn)金分紅為40.44億元。

上市公司財報鷹眼預警系統(tǒng)分別從業(yè)績質量、盈利能力、資金壓力與安全及運營效率等四大維度，對聯(lián)美控股2025年半年報進行智能量化分析。

一、業(yè)績質量層面

報告期內，公司營收為18.98億元，同比下降2.65%；凈利潤為5.3億元，同比增長8.06%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-4.43億元，同比下降39.3%。

從業(yè)績整體層面看，需要重點關注：

? 營業(yè)收入下降。報告期內，營業(yè)收入為19億元，同比下降2.65%。

項目202306302024063020250630營業(yè)收入（元）18.53億19.5億18.98億營業(yè)收入增速-4.63%5.2%-2.65%

? 營業(yè)收入與凈利潤變動背離。報告期內，營業(yè)收入同比下降2.65%，凈利潤同比增長8.06%，營業(yè)收入與凈利潤變動背離。

項目202306302024063020250630營業(yè)收入（元）18.53億19.5億18.98億凈利潤（元）6.27億4.9億5.3億營業(yè)收入增速-4.63%5.2%-2.65%凈利潤增速0.63%-21.85%8.06%

從收入成本及期間費用配比看，需要重點關注：

? 營業(yè)收入與稅金及附加變動背離。報告期內，營業(yè)收入同比變動-2.65%，稅金及附加同比變動13.64%，營業(yè)收入與稅金及附加變動背離。

項目202306302024063020250630營業(yè)收入（元）18.53億19.5億18.98億營業(yè)收入增速-4.63%5.2%-2.65%稅金及附加增速-34.55%31.06%13.64%

結合經(jīng)營性資產(chǎn)質量看，需要重點關注：

? 應收賬款/營業(yè)收入比值持續(xù)增長。近三期半年報，應收賬款/營業(yè)收入比值分別為48.41%、50.82%、58.73%，持續(xù)增長。

項目202306302024063020250630應收賬款（元）8.97億9.91億11.15億營業(yè)收入（元）18.53億19.5億18.98億應收賬款/營業(yè)收入48.41%50.82%58.73%

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? 存貨增速高于營業(yè)成本增速。報告期內，存貨較期初增長20.32%，營業(yè)成本同比增長-8.33%，存貨增速高于營業(yè)成本增速。

項目202306302024063020250630存貨較期初增速29.4%1.65%20.32%營業(yè)成本增速-0.39%21.21%-8.33%

? 存貨增速高于營業(yè)收入增速。報告期內，存貨較期初增長20.32%，營業(yè)收入同比增長-2.65%，存貨增速高于營業(yè)收入增速。

項目202306302024063020250630存貨較期初增速29.4%1.65%20.32%營業(yè)收入增速-4.63%5.2%-2.65%

結合現(xiàn)金流質量看，需要重點關注：

? 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流持續(xù)為負。報告期內，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-4.4億元，持續(xù)三年為負數(shù)。

項目202306302024063020250630經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.06億-3.18億-4.43億

? 凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流背離。報告期內，凈利潤為5.3億元、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-4.4億元，凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流背離。

項目202306302024063020250630經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.06億-3.18億-4.43億凈利潤（元）6.27億4.9億5.3億

? 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/凈利潤比值低于1。報告期內，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/凈利潤比值為-0.836低于1，盈利質量較弱。

項目202306302024063020250630經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.06億-3.18億-4.43億凈利潤（元）6.27億4.9億5.3億經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/凈利潤-0.65-0.65-0.84

二、盈利能力層面

報告期內，公司毛利率為39.22%，同比增長10.62%；凈利率為27.92%，同比增長11%；凈資產(chǎn)收益率（加權）為4.75%，同比增長12.03%。

結合公司經(jīng)營端看收益，需要重點關注：

? 銷售毛利率較為波動。近三期半年報，銷售毛利率分別為43.98%、35.46%、39.22%，同比變動分別為-5.14%、-19.38%、10.62%，銷售毛利率異常波動。

項目202306302024063020250630銷售毛利率43.98%35.46%39.22%銷售毛利率增速-5.14%-19.38%10.62%

? 銷售毛利率增長，存貨周轉率下降。報告期內，銷售毛利率由去年同期35.46%增長至39.22%，存貨周轉率由去年同期4.28次下降至3.3次。

項目202306302024063020250630銷售毛利率43.98%35.46%39.22%存貨周轉率（次）3.054.283.3

? 銷售毛利率增長，應收賬款周轉率下降。報告期內，銷售毛利率由去年同期35.46%增長至39.22%，應收賬款周轉率由去年同期2.1次下降至1.76次。

項目202306302024063020250630銷售毛利率43.98%35.46%39.22%應收賬款周轉率（次）2.142.11.76

三、資金壓力與安全層面

報告期內，公司資產(chǎn)負債率為29.01%，同比下降10.93%；流動比率為2.61，速動比率為2.5；總債務為23.24億元，其中短期債務為22.72億元，短期債務占總債務比為97.76%。

從長期資金壓力看，需要重點關注：

? 總債務/凈資產(chǎn)比值持續(xù)上漲。近三期半年報，總債務/凈資產(chǎn)比值分別為19.89%、20.74%、26.86%，持續(xù)增長。

項目202306302024063020250630總債務（元）23.29億24.55億31.45億凈資產(chǎn)（元）117.09億118.34億117.08億總債務/凈資產(chǎn)19.89%20.74%26.86%

從資金管控角度看，需要重點關注：

? 預付賬款增速高于營業(yè)成本增速。報告期內，預付賬款較期初增長-3.33%，營業(yè)成本同比增長-8.33%，預付賬款增速高于營業(yè)成本增速。

項目202306302024063020250630預付賬款較期初增速19.76%-48.71%-3.33%營業(yè)成本增速-0.39%21.21%-8.33%

從資金協(xié)調性看，需要重點關注：

? 經(jīng)營活動無法滿足資本性支出資金需求，融資渠道趨緊。報告期內，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與投資活動凈現(xiàn)金流之和為-6.4億元，籌資活動凈現(xiàn)金流為-121.9萬元，經(jīng)營活動無法覆蓋投資資金需求，融資渠道趨緊。

項目20250630經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.43億投資活動凈現(xiàn)金流（元）-1.97億籌資活動凈現(xiàn)金流（元）-121.94萬

? CFO、CFI、CFF均為負。報告期內，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、投資活動凈現(xiàn)金流、籌資活動凈現(xiàn)金流三者均為負，分別為-4.4億元、-2億元、-121.9萬元，需關注資金鏈風險。

項目20250630經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.43億投資活動凈現(xiàn)金流（元）-1.97億籌資活動凈現(xiàn)金流（元）-121.94萬

? 資本性支出持續(xù)高于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入。近三期半年報，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為1億元、0.7億元、1億元，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別-4.1億元、-3.2億元、-4.4億元。

項目202306302024063020250630資本性支出（元）1.03億7349.62萬9713.54萬經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（元）-4.06億-3.18億-4.43億

四、運營效率層面

報告期內，公司應收帳款周轉率為1.76，同比下降15.94%；存貨周轉率為3.3，同比下降23%；總資產(chǎn)周轉率為0.11，同比增長1.64%。

從經(jīng)營性資產(chǎn)看，需要重點關注：

? 應收賬款周轉率持續(xù)下降。近三期半年報，應收賬款周轉率分別為2.14，2.1，1.76，應收賬款周轉能力趨弱。

項目202306302024063020250630應收賬款周轉率（次）2.142.11.76應收賬款周轉率增速-17%-1.97%-15.94%

? 存貨周轉率較大幅下降。報告期內，存貨周轉率為3.3，同比大幅下降23%。

項目202306302024063020250630存貨周轉率（次）3.054.283.3存貨周轉率增速-7.7%40.24%-23%

? 應收賬款/資產(chǎn)總額占比持續(xù)增長。近三期半年報，應收賬款/資產(chǎn)總額比值分別為5.31%、5.65%、6.76%，持續(xù)增長。

項目202306302024063020250630應收賬款（元）8.97億9.91億11.15億資產(chǎn)總額（元）169.04億175.49億164.91億應收賬款/資產(chǎn)總額5.31%5.65%6.76%

從三費維度看，需要重點關注：

? 管理費用增速超過20%。報告期內，管理費用為0.7億元，同比增長20.85%。

項目202306302024063020250630管理費用（元）6674.64萬6122.56萬7399.18萬管理費用增速2.53%-8.27%20.85%

? 管理費用增速超營收。報告期內，管理費用同比增長20.85%，營業(yè)收入同比增長-2.65%，管理費用增速高于營業(yè)收入增速。

項目202306302024063020250630營業(yè)收入增速-4.63%5.2%-2.65%管理費用增速2.53%-8.27%20.85%

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