華福證券：給予博匯紙業(yè)買入評(píng)級(jí)

Connor 幣安交易所 2025-01-20 40 0

華福證券有限責(zé)任公司李宏鵬,汪浚哲近期對(duì)博匯紙業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《提份額優(yōu)品類，白卡龍頭再起航》，本報(bào)告對(duì)博匯紙業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.33元。

博匯紙業(yè)(600966)

投資要點(diǎn)：

博匯紙業(yè)：國(guó)內(nèi)白卡紙龍頭企業(yè)，金光賦能再起航

公司成立于1994年，專注于漿紙一體化的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為白紙板、文化紙、箱板紙、石膏護(hù)面紙。2024Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.67億元，同比+2.12%，歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比扭虧；受市場(chǎng)需求疲軟+用漿成本較高影響，24Q3營(yíng)收47.05億元，同比-6.29%，歸母凈利潤(rùn)1813萬(wàn)元，同比-92.85%。

供需格局優(yōu)化，白卡紙盈利底部有望迎修復(fù)

我國(guó)白卡紙市場(chǎng)集中度高，2023年行業(yè)CR4近80%。當(dāng)前APP+博匯白卡紙產(chǎn)能合計(jì)655萬(wàn)噸，占比33.1%。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2024-2025年白卡擬新增產(chǎn)能約702萬(wàn)噸且集中于大廠，行業(yè)格局將進(jìn)一步向頭部集中。2024年以來(lái)，受需求放緩、行業(yè)產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)影響，據(jù)卓創(chuàng)資訊，當(dāng)前紙價(jià)處于近5年來(lái)低位水平，行業(yè)處于盈虧平衡線之下。近期晨鳴發(fā)布停產(chǎn)公告，短期白卡紙開工負(fù)荷率、紙企庫(kù)存天數(shù)下降。我們認(rèn)為，在行業(yè)盈利觸底+供應(yīng)收縮背景下，頭部紙企連發(fā)漲價(jià)函，白卡紙價(jià)格短期有望企穩(wěn)回升，關(guān)注行業(yè)盈利底部修復(fù)。

低成本+差異化塑造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1）以差異化、多元化、高附加值為發(fā)展目標(biāo)。積極開發(fā)食品卡、液包、煙卡等特種白卡產(chǎn)品，2024年2月，公司無(wú)菌液包紙訂單首次正式上線生產(chǎn)。特種白卡相對(duì)于普通社卡具備顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，均價(jià)及盈利能力有望提升。2）以成本領(lǐng)先，提量增效，強(qiáng)鏈延鏈為發(fā)展基石。據(jù)公司公告，2022年山東基地PM2紙機(jī)有效幅寬創(chuàng)新紀(jì)錄、PM5紙機(jī)運(yùn)行車速取得重大突破，江蘇基地PM1、PM2紙機(jī)月產(chǎn)量均創(chuàng)新高，機(jī)臺(tái)OEE分別達(dá)到98%和103%；未來(lái)，在成本領(lǐng)先基礎(chǔ)上，江蘇基地將新增高附加值的差異化產(chǎn)品集群，加速“以紙代塑”拳頭產(chǎn)品的落地。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入增速分別為1.1%、7.9%、5.9%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為31%、100%、45%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18元、0.36元、0.52元。采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE倍數(shù)為19倍。公司作為我國(guó)白卡紙龍頭企業(yè)，在金光賦能下，堅(jiān)持差異化與效率并行，強(qiáng)鏈延鏈持續(xù)深入，長(zhǎng)期受益于以紙代塑帶來(lái)的需求增長(zhǎng)空間，短期看好白卡紙供需改善帶來(lái)的盈利修復(fù)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀需求及建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券趙樹理研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為42.7%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.69。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

華福證券：給予博匯紙業(yè)買入評(píng)級(jí)