誠(chéng)通證券股份有限公司王子璕,范云浩近期對(duì)東方電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東方電纜首次覆蓋報(bào)告：海纜業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，受益國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電景氣向上》，本報(bào)告對(duì)東方電纜給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為54.85元。

東方電纜(603606)

東方電纜是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的海纜企業(yè)，持續(xù)受益全球海上風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)

公司是國(guó)內(nèi)陸地電纜、海底電纜系統(tǒng)核心供應(yīng)商，深耕海纜行業(yè)多年，目前穩(wěn)居國(guó)內(nèi)海纜公司前列。公司2005年開始布局海纜業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的發(fā)展，海纜業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，產(chǎn)能和生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)水平均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)海纜公司第一梯隊(duì)。得益于近幾年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展，公司營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)體量均大幅提高，未來(lái)將持續(xù)受益全球海上風(fēng)電持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電景氣迎來(lái)拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期仍具有較大增長(zhǎng)空間

短期來(lái)看，2021年搶裝結(jié)束后，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增節(jié)奏有所放緩，一方面是搶裝帶來(lái)的需求透支，另一方面是行業(yè)處在海域、航道等審批制度完善之前的陣痛期，建設(shè)節(jié)奏受到影響。近期國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電出現(xiàn)積極信號(hào)，建設(shè)節(jié)奏有望加快。中長(zhǎng)期來(lái)看，大型化持續(xù)推動(dòng)海上風(fēng)電降本，海上風(fēng)電靠近國(guó)內(nèi)用電負(fù)荷的消納優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電資源開發(fā)潛力大，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電中長(zhǎng)期仍具有較大增長(zhǎng)空間。

海纜競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，抗大型化通縮能力較強(qiáng)，持續(xù)受益海風(fēng)行業(yè)增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)的海纜行業(yè)呈現(xiàn)三強(qiáng)格局，東方電纜、中天科技、亨通光電為第一梯隊(duì)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。海纜行業(yè)處在海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的中游，產(chǎn)業(yè)鏈位置與風(fēng)機(jī)平行，不受風(fēng)機(jī)大型化帶來(lái)的價(jià)值量通縮影響。同時(shí)，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目逐漸走向深遠(yuǎn)海，離岸距離增加，海纜電壓等級(jí)提升，有利于提升海上風(fēng)電項(xiàng)目對(duì)海纜的需求量。

東方電纜充分受益全球海風(fēng)行業(yè)景氣上行

在手訂單對(duì)公司2024、2025年業(yè)績(jī)提供有力支撐。截至2024年10月18日，公司海纜系統(tǒng)在手訂單29.5億元，海洋工程14.0億元。近期新中標(biāo)海纜相關(guān)訂單合計(jì)約40億。公司依托東部和南部基地布局，在粵西及浙江地區(qū)的拿單優(yōu)勢(shì)明顯，2025年廣東、浙江兩省海上風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏加快，東方電纜有望持續(xù)受益。此外，東方電纜積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，歐洲訂單持續(xù)突破。2022年以來(lái)，中標(biāo)了5個(gè)歐洲海底電纜項(xiàng)目，1個(gè)海上油氣田臍帶纜項(xiàng)目，合計(jì)金額31億元。公司有望持續(xù)受益歐洲海上風(fēng)電的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)陸地電纜、海底電纜系統(tǒng)核心供應(yīng)商，有望持續(xù)受益全球海上風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2024至2026年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93億、126億、138億，同比增速分別約為27%、36%、10%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12、20、22億元，對(duì)應(yīng)目前市值PE分別為32、19、17X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，審批、招標(biāo)、建設(shè)過程中若進(jìn)展不順，可能對(duì)海纜交付產(chǎn)生影響，影響公司業(yè)績(jī)；相關(guān)國(guó)家貿(mào)易政策具有不確定性，可能對(duì)公司出口業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)影響；原材料價(jià)格快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)；模型預(yù)測(cè)部分包含較多主觀假設(shè)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券吳杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.16%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.96。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.38。

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