牧原股份存在巨大的預(yù)期差。

10月和11月，牧原股份跌幅分別為-5.77%和-6.67%，三季度漲幅為-12.05%，且年線也還沒轉(zhuǎn)正。

也就是說，牧原股份的股價還在底部區(qū)間震蕩。

不過，公司基本面卻已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)。

今年前三季度，牧原股份營業(yè)收入967.8億元，同比增長16.64%；凈利潤104.8億元，同比增長668.9%?；蛟S，換個角度更加直觀。分季度看，牧原股份前三季度凈利潤分別為-23.79億元、32.08億元和96.52億元。

顯然，牧原股份盈利能力逐季度大幅改善，已經(jīng)起死回生。

為了證明業(yè)績確實大幅改善，牧原股份還擬現(xiàn)金分紅45.05億元，相當于前三季度凈利潤的40%。要知道，牧原股份的分紅一直都是摳摳搜搜的，但這次，著實大手筆了一次。

所以，預(yù)期差已經(jīng)出現(xiàn)了，即公司經(jīng)營業(yè)績明確反轉(zhuǎn)，但股價還在底部趴著。

那么問題來了，牧原股份接下來業(yè)績反轉(zhuǎn)的持續(xù)性會如何，業(yè)績彈性會有多大？

先說豬價。

豬價最貴的時候出現(xiàn)在2021年春節(jié)，逼近40元/kg，在那之后，就開始了漫長的下跌。2021年，年內(nèi)跌幅超過50%；2022年，盡管跌幅并不算大，但是震幅非?？鋸垼?023年，豬價跌幅又達到了20%。

也就是說，2021年至2023年，豬價連跌三年。

正因為這樣，養(yǎng)豬企業(yè)的盈利能力也不斷惡化。不過，拐點出現(xiàn)在今年年初。今年年初，豬價一度跌至13.65元/公斤，隨后開始震蕩上行，截至2024年3季度末，豬價最高漲至20元/kg。

眾所周知，以前豬周期一般是3-4年，大致是漲20個月，然后跌20個月，但是，從2021年開始，這輪下行周期足足持續(xù)了三年時間。也就是說，隨著散戶養(yǎng)殖的逐步退出、企業(yè)養(yǎng)殖比例的提高，原有的豬周期被打破。

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不過，這也恰恰是機會所在。

參考美國的經(jīng)驗，美國也經(jīng)歷了從散戶養(yǎng)殖主導(dǎo)到企業(yè)養(yǎng)殖主導(dǎo)的演變，豬周期從原先的4年一輪拉長至7-8年一輪，且豬肉價格趨于平穩(wěn)。

換句話說，此前豬價經(jīng)歷了三年的下跌，那么接下來新一輪上漲周期也將更長。當然，考慮到生豬產(chǎn)能充足，也不會再像2021年之前那樣暴漲。

重點看養(yǎng)殖成本。

眾所周知，飼料成本在養(yǎng)殖成本的占比大概是60%，也就是說，飼料成本直接決定豬企的養(yǎng)殖成本。

2022年和2023年，牧原股份的養(yǎng)殖成本分別為15.7元/kg和15元/kg。截至2024年6月底，牧原股份的生豬養(yǎng)殖成本已經(jīng)接近14元/kg，并且有可能在年底前進一步下降至13元/kg。

也就是說，即便考慮到四季度豬價有所回調(diào)，但考慮到養(yǎng)殖成本不斷降低，理論上牧原股份的利潤會增加；如果未來價格繼續(xù)震蕩上漲，那么利潤空間將進一步放大。

還有就是流動性的問題。

截至2024年3季度末，牧原股份的貨幣資金為193.25億元，對應(yīng)的短期借款為418.69億元。乍一看，流動性壓力很大。但是，如果從現(xiàn)金流看的話，截至2024年3季度末，牧原股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為291.78億元，同比增長336.27%，自由現(xiàn)金流接近200億元，情況得到持續(xù)改善。

另外，11月26日晚，牧原股份發(fā)布公告，擬向銀行等金融機構(gòu)申請不超過1300億元的授信額度。

一句話，也不用擔心流動性的問題。

最后就是產(chǎn)能。

2020年-2023年底，牧原股份的資本開支分別為460.7億元、358.5億元、157.39億元和170.16億元；截至2024年9月底，這個數(shù)字是101.65億元。很明顯，牧原股份的擴張非常迅速。

截至到2024年6月底，牧原股份的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能為8048萬頭/年，產(chǎn)能保持連續(xù)增長態(tài)勢。

這樣的話，如果豬價保持震蕩上漲趨勢，再疊加公司領(lǐng)先的成本優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢，牧原股份接下來的業(yè)績彈性將非常大。

一句話，熬過了2023年的低谷之后，牧原股份已經(jīng)起死回生！