民生證券股份有限公司徐皓亮,胡皓寒近期對博匯紙業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年三季報點評：業(yè)績承壓筑底，靜待需求回暖盈利提升》，本報告對博匯紙業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為4.57元。

博匯紙業(yè)(600966)

事件。博匯紙業(yè)發(fā)布2024年三季報，2024Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤47.05/0.18/0.10億元，同比變動-6.29%/-92.85%/-95.78%；24年Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤139.67/1.49/1.19億元，同比變動+2.12%/+260.55%/+156.42%。

漿價下行疊加供需壓力致收入下降。24Q3公司實現(xiàn)營收47.05億元，同減6.29%，在24Q3紙漿價格環(huán)比下行無法有效支撐紙價（24Q3闊葉漿/針葉漿價格分別環(huán)降9.52/4.31%），疊加供需情況壓力較大（截至2024年10月25號白卡紙/箱板紙/雙膠紙產(chǎn)能利用率分別為73.1%/62.88%/59.01%），導(dǎo)致紙價有不同幅度下行，其中24Q3白卡/箱板/雙膠紙價格同降2.44%/11.2%/2.33%

紙價下行疊加高價漿入庫盈利暫時承壓。2024Q3公司歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤0.18/0.10億元，同比變動-92.85%/-95.78%，毛利率/凈利率為9.79%/0.39%，同比-6.02/-4.66pct，主因高價漿入庫同時紙價持續(xù)下行。24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.00%/1.89%/4.12%/2.37%，同比變動+0.03/-1.09/+0.32/+0.82pct?，F(xiàn)金流方面，公司2024前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.39億元，同比變動-85.30%，主因貨款回收中票據(jù)比例增加使得銷售產(chǎn)品收到的現(xiàn)金減少，同時收到的稅費返還減少所致。

投資建議：公司作為白卡紙行業(yè)龍頭，將充分受益于新版“限塑令”政策，隨著下游需求進(jìn)一步恢復(fù)，疊加公司各類降本增效措施（員工數(shù)量精簡以及堿回收系統(tǒng)建設(shè)），我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤為1.9/10.0/12.4億元，對應(yīng)PE為33X/6X/5X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：白卡紙下游需求不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富證券趙樹理研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為42.7%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利7.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.31。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為4.67。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。