國(guó)金證券股份有限公司孟燦近期對(duì)華大九天進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收高速增長(zhǎng)，EDA產(chǎn)品持續(xù)豐富》，給予華大九天買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

華大九天(301269)

2025年4月27日公司披露24年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.22億元，同比增長(zhǎng)20.98%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居本土EDA企業(yè)首位；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比下降45.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.57億元。單Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.79億元，同比增長(zhǎng)29.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比增長(zhǎng)73.71%。

經(jīng)營(yíng)分析

分業(yè)務(wù)來(lái)看，24年公司EDA軟件銷(xiāo)售營(yíng)收為10.92億元，同比增長(zhǎng)20.71%；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.15億元，同比增長(zhǎng)40.01%；硬件、代理軟件銷(xiāo)售及其他收入0.15億元，同比下降35.71%。公司境外收入占比為4.72%，收入同比下降13.32%。

成本費(fèi)用方面，24年公司毛利率為93.31%，較上年同期下降0.48pct。公司剔除股份支付費(fèi)用后的銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別

0.03pct/0.57pct/6.61pct。截至24年末公司共有員工1,202人，同比增加17.50%，其中銷(xiāo)售/技術(shù)人員同比增長(zhǎng)17.95%/18.09%。公司通過(guò)自研及收并購(gòu)持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣。模擬集成EDA方面，24年公司新推出了版圖寄生參數(shù)分析工具ADA、設(shè)計(jì)自動(dòng)化Andes；存儲(chǔ)電路EDA方面，存儲(chǔ)電路快速仿真工具ALPS FS通過(guò)優(yōu)化算法使得整體仿真時(shí)間縮短40%；射頻電路EDA方面，ALPS RF支持GPU架構(gòu)，結(jié)合自主研發(fā)的高性能矩陣求解算法，提速可達(dá)10倍以上。公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)芯和半導(dǎo)體控制權(quán)，后者提供從芯片、封裝、模組、PCB板級(jí)、互連到整機(jī)系統(tǒng)的全棧集成系統(tǒng)EDA解決方案，支持Chiplet先進(jìn)封裝，本次收購(gòu)有助于公司實(shí)現(xiàn)全流程覆蓋，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

基于公司年報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I業(yè)收入為16.61/21.38/27.08億元，同比增長(zhǎng)35.91%/28.68%/26.66%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.58/2.18/2.85億元，對(duì)應(yīng)39.67/30.83/24.34倍PS，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)或產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游半導(dǎo)體行業(yè)先進(jìn)制程發(fā)展或研發(fā)投入不及預(yù)期；收并購(gòu)?fù)七M(jìn)不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為125.0。

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