太平洋：給予天賜材料買入評級

Connor Binance 2025-06-25 14 0

太平洋證券股份有限公司近期對天賜材料進行研究并發(fā)布了研究報告《天賜材料點評：底部向上跡象明顯，未來業(yè)績彈性較大》，給予天賜材料買入評級。

天賜材料(002709)

事件：1）近期，天賜材料發(fā)布2024年報，2024年公司營業(yè)收入125.18億元，同比下滑18.74%；扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下滑79.08%。

2）近期，天賜材料發(fā)布2025年一季報，2025年第一季度公司營業(yè)收入34.89億元，同比增長41.64%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比增長33.35%。

點評：

盈利大底部逐步得到確認，后續(xù)有望逐步向好。從盈利看，2024年受鋰電電解液降價拖累明顯，但2025年一季度顯著回暖。一季度盈利回升反映產(chǎn)能開工率提升及公司降本增效成果，后續(xù)開工率有望繼續(xù)抬升，從而帶來量價齊升的態(tài)勢。從研發(fā)看，公司重點投向固態(tài)電解質(zhì)、鈉電池材料及PEEK等新技術(shù)，新型電解液（如5V體系）逐步推出。從資本開支看，公司后續(xù)重心轉(zhuǎn)向美國、摩洛哥等海外基地。

行業(yè)底部出清態(tài)勢比較明顯，有利于天賜材料等龍頭穿越周期成長。1）電解液產(chǎn)能釋放比較快，目前行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過三年左右的供需下降周期；隨著高成本產(chǎn)能的逐步出清，行業(yè)將逐步進入向上周期，且頭部公司的定價權(quán)和集中度有望提升；公司具備液體六氟磷酸鋰和海外產(chǎn)能優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。2）高壓實等技術(shù)迭代推動磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈走出差異化競爭，且動力+儲能對高端鐵鋰保持強勁需求；天賜材料的磷酸鐵業(yè)務(wù)有望受益于此趨勢。

公司業(yè)務(wù)未來有較大的成長彈性。1）海外：公司摩洛哥和美國產(chǎn)能有望在未來兩年逐步落地，從而在歐美市場進一步打開格局。2）PEEK材料瞄準機器人等新市場，2025年小批量試產(chǎn)，未來有望貢獻增量。3）電解液和磷酸鐵未來都具有較大的單噸盈利向上彈性。

投資評級：

我們預(yù)計公司2025-2027歸母凈利分別為10.75/18.35/25.34億元；公司鋰電電解液和磷酸鐵業(yè)務(wù)底部特征明顯，已經(jīng)出現(xiàn)周期向上趨勢，未來業(yè)績彈性大；維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測明細如下：

太平洋：給予天賜材料買入評級